Una Anatomía de las Estrategias de Negociación quotMás extremas devoluciones pasadas (el único efecto) se asocian con mayor ímpetu. Conrad y Kaul (1998) sugieren que los beneficios del momento son atribuibles a la variación racional del tiempo en los retornos esperados. Sin embargo, Jegadeesh y Titman (2002) muestran que los resultados de Conrad y Kaul son impulsados por un sesgo de muestra pequeño. Quot Mostrar el resumen Ocultar el resumen RESUMEN: Los beneficios de impulso reportados anteriormente pueden no estar disponibles para los inversores individuales que tienen más restricciones comerciales. Por lo tanto, examino la rentabilidad de las estrategias de impulso con los iShares internacionales y los fondos negociados en bolsa del sector estadounidense (ETF) cotizados en la NYSE. Los ETF de índice proporcionan a los inversores individuales un fácil acceso a los mercados de valores internacionales ya los sectores estadounidenses para la asignación de activos. El uso de estrategias de momento transversal, en contraste con la investigación previa, me parece que los beneficios momentum son insignificantes para finales del período de 1990 a 2014. Pocos ETFs del país y de la industria producen resultados positivos usando el ímpetu de la serie de tiempo, y el funcionamiento total es peor que la estrategia del buy-and-hold. El impulso de las series de tiempo ofrece ganancias significativas durante la crisis financiera global de 2008, pero las ganancias disminuyen abruptamente para el período posterior a la crisis. Texto completo Artículo Jul 2015 Yiuman Tse quotIn CAPM. Se examinará si los beneficios de impulso han sido explicados o no por CAPM. Muchos autores bien conocidos. por ejemplo. Fama y French (1996). Grundy y Martin (2001). Jegadeesh y Titman (2001). Conrad y Kaul (1998). Moskowitz y Grinblatt (1999) han utilizado CAPM como modelo estándar basado en riesgo para explicar los beneficios de la estrategia de inversión momentánea. Pero CAPM nunca explicó completamente el efecto momentáneo a corto plazo. El objetivo de este trabajo es encontrar el efecto momentáneo a corto plazo en los mercados bursátiles de Oriente Medio y examinar si las ganancias momentum a corto plazo pueden ser explicadas por el modelo CAPM basado en el riesgo. Se seleccionaron siete mercados de valores importantes de Medio Oriente. El efecto momentáneo a corto plazo se encontró en los siete mercados de valores y el CAPM no explica adecuadamente las ganancias de momentum a corto plazo, pero los retornos de la cartera de impulso son estadísticamente significativos. Este documento es el primer intento de reunir los principales mercados de valores de Oriente Medio y examinarlos para el fenómeno de efecto momentum a corto plazo. La investigación futura debería incluir más mercados de valores con el fin de tener una mejor comprensión de los mercados bursátiles del Medio Oriente. Juegadeesh y Titman (1993) muestran en primer lugar la presencia de ganancias de impulso en el mercado de Estados Unidos para el horizonte de inversión de tres a 12 meses, incluso después de que el riesgo de mercado se contabilice. Conrad y Kaul (1998) sostienen que las ganancias de impulso se producen debido a las diferencias transversales en el riesgo, es decir, los retornos esperados. Moskowitz y Grinblatt (1999) sugieren que el impulso en los factores de riesgo de la industria explica las ganancias de impulso observadas. RESUMEN: M Arifur Rahman Profesor titular, Universiti Brunei Darussalam, Brunéi Darussalam arifur. rahmanubd. edu. bn Resumen Finalidad Dos regularidades de retorno más conocidas son las ganancias contraria y momentum. Este trabajo, utilizando datos semanales para el período 2002 a 2013, investiga la presencia de ambos contraria y las ganancias de impulso y sus fuentes en el mercado bursátil de Bangladesh. Diseño / metodología / enfoque El documento sigue la metodología de Lo y MacKinlay (1990) para formar carteras con un esquema de fuerza relativa ponderada. Metodología de Jegadeesh y Titman (1995) se utiliza para descomponer las ganancias de contrario / momento en tres elementos: la compensación por el riesgo transversal, el efecto de retraso de plomo en series temporales con respecto al factor común y el patrón de series temporales de retornos de existencias. La robustez de los resultados se verifica considerando los factores de riesgo del mercado. Resultados Los resultados proporcionan la evidencia de beneficios contrarios significativos para el período de tenencia de una a ocho semanas. Hay una mayor presencia de beneficios contrarios durante 2002-08. El patrón de series de tiempo es la principal fuente de beneficios contrarios, lo que sugiere que la información idiosincrásica (específica de la empresa) es el principal contribuyente a los beneficios contrarios. Curiosamente, la influencia de la información idiosincrásica sobre estas ganancias ha disminuido gradualmente desde 2008. Los beneficios contrarios son robustos al sentimiento del mercado y otros factores de riesgo sistemáticos. Originalidad / valor Este es el primer estudio detallado sobre la presencia de beneficios contrarios y de impulso y sus fuentes en el mercado bursátil de Bangladesh. Más específicamente, ningún estudio previo se ha centrado en las fuentes de dichos beneficios, aunque es una cuestión importante en cuanto a la eficiencia del mercado. Artículo en texto completo Enero 2015 Versus teorija ir praktika Shah Saeed Hassan Chowdhury Rashida Sharmin M. Arifur Rahmanby Harrison Hong, Terence Lim, Jeremy C. Stein - Revista de Finanzas. 2000. Se han propuesto varias teorías para explicar el impulso de los retornos de las acciones. Probamos el modelo gradual de difusión de información de Hong y Stein (1999) y establecemos tres resultados clave. En primer lugar, una vez que se pasa de las poblaciones más pequeñas, la rentabilidad de las estrategias de impulso disminuye drásticamente con la empresa. Se han propuesto varias teorías para explicar el impulso de los retornos de las acciones. Probamos el modelo gradual de difusión de información de Hong y Stein (1999) y establecemos tres resultados clave. En primer lugar, una vez que se pasa de las existencias más pequeñas, la rentabilidad de las estrategias de impulso disminuye drásticamente con el tamaño de la empresa. En segundo lugar, manteniendo el tamaño fijo, las estrategias de impulso funcionan mejor entre las acciones con baja cobertura de analistas. Finalmente, el efecto de la cobertura del analista es mayor para las acciones que han perdido el pasado que para los ganadores anteriores. Estos resultados son consistentes con la hipótesis de que la información específica de la empresa, especialmente la información negativa, se difunde sólo gradualmente en el público inversor. VARIOS DOCUMENTOS RECIENTES HAN DOCUMENTADO que, en los horizontes de mediano plazo que oscilan entre tres y 12 meses, los retornos de las acciones muestran un impulso, es decir, los ganadores pasados siguen funcionando bien y los perdedores pasados siguen teniendo un desempeño pobre. Por ejemplo, Jegadeesh y Titman (1993), utilizando una muestra estadounidense de acciones de NYSE / AMEX durante el período de 1965 a 1989, encuentran que una estrategia que compra a los últimos seis meses ganadores (acciones en el decil de rendimiento superior) - los perdedores de un mes (acciones en el decil de rendimiento inferior) ganan aproximadamente un uno por ciento por mes durante los seis meses subsiguientes. Esto no sólo es una magnitud económicamente interesante, sino que el resultado también parece ser robusto: Rouwenhorst (1998) obtiene números muy similares en un por Jonathan B. Berk, Richard C. Green, Vasant Naik - Journal of Finance. 1999. Como consecuencia de las opciones óptimas de inversión, los activos de una empresa y las opciones de crecimiento cambian de manera predecible. Utilizando un modelo dinámico, mostramos que esto imparte previsibilidad a los cambios en el riesgo sistemático de una empresa, y su retorno esperado. Las simulaciones muestran que el modelo reproduce simultáneamente: Como consecuencia de las opciones de inversión óptimas, los activos de una empresa y las opciones de crecimiento cambian de manera predecible. Utilizando un modelo dinámico, mostramos que esto imparte previsibilidad a los cambios en el riesgo sistemático de una empresa, y su retorno esperado. Las simulaciones demuestran que el modelo reproduce simultáneamente: i la relación de series de tiempo entre la relación libro-mercado y los rendimientos de activos ii la relación transversal entre el valor en libros, el valor de mercado y el retorno iii efectos contrarios a horizontes cortos iv Los efectos de momento en horizontes más largos yv la relación inversa entre las tasas de interés y la prima de riesgo de mercado. INVESTIGACIÓN EMPÍRICA RECIENTE EN FINANZAS se ha centrado en las regularidades en la sección transversal de retornos esperados que parecen anómalos en relación con los modelos tradicionales. Las rentabilidades de las acciones están relacionadas con el valor en libros y el valor de mercado. 1 También se ha demostrado que las rentabilidades pasadas predicen el rendimiento relativo, a través del éxito documentado de las estrategias contraria y momentum. 2 Las explicaciones existentes de estos resultados son que se deben a sesgos de comportamiento o premios de riesgo para variables de estado omitidas. 3 Estas explicaciones competitivas son difíciles de evaluar sin modelos que vinculen explícitamente las características de interés con los riesgos y las primas de riesgo. Por ejemplo, con respecto al libro a mercado, Lakonishok et al. 1994 argumenta: El punto aquí es simple: aunque los retornos a la estrategia de B0M son impresionantes, B0M no es una variable limpia asociada únicamente con el eco - por Charles M. C. Lee, Bhaskaran Swaminathan - Diario de Finanzas. Este estudio muestra que el volumen de operaciones pasado proporciona un vínculo importante entre el impulso y las estrategias de valor. Específicamente, encontramos que las firmas con altas tasas de rotación pasadas muestran muchas características de valor de glamour, ganan retornos futuros más altos y tienen consistentemente más negatividad. Este estudio muestra que el volumen de operaciones pasado proporciona un vínculo importante entre el impulso y las estrategias de valor. Específicamente, encontramos que las firmas con altas tasas bajas de rotación del pasado exhiben muchas características de valor de glamour, ganan retornos futuros más altos y tienen consistentemente más sorpresas de ganancias positivas negativas en los próximos ocho trimestres. El volumen de operaciones anteriores también predice tanto la magnitud como la persistencia del impulso de los precios. Específicamente, los efectos del momentum de los precios revertirán en los próximos cinco años y los ganadores de los ganadores de alto volumen bajo experimentarán reversiones más rápidas. Colectivamente, nuestros hallazgos demuestran que el volumen pasado ayuda a conciliar la sub-reacción del horizonte intermedio y los efectos de la sobre-reacción del horizonte largo. ACADÉMICOS FINANCIEROS Y PRÁCTICOS han reconocido desde hace tiempo que el volumen de operaciones pasado puede proporcionar información valiosa sobre un valor. Sin embargo, hay poco acuerdo sobre cómo la información de volumen debe ser manejado e interpretado. Se conoce aún menos sobre cómo el volumen de operaciones anteriores interactúa con los rendimientos pasados en la predicción de las rentabilidades futuras de las acciones. Y por Sung Wook Joh - Revista de Economía Financiera. Este estudio examina cómo la estructura de propiedad y los conflictos de intereses entre los accionistas bajo un sistema de gobierno corporativo deficiente afectaron el desempeño de la empresa antes de la crisis. Utilizando 5.829 empresas coreanas sujetas a auditorías externas durante 1993-1997, el documento encuentra que las empresas con baja propiedad se concentran. Este estudio examina cómo la estructura de propiedad y los conflictos de intereses entre los accionistas bajo un sistema de gobierno corporativo deficiente afectaron el desempeño de la empresa antes de la crisis. Utilizando 5.829 empresas coreanas sujetas a auditorías externas durante 1993-1997, el documento concluye que las empresas con baja concentración de propiedad muestran una baja rentabilidad de la empresa, controlando las características de la empresa y de la industria. Los accionistas controladores expropiaron los recursos de la empresa incluso cuando su concentración de propiedad era pequeña. Las empresas con una alta disparidad entre derechos de control y derechos de propiedad mostraron baja rentabilidad. Cuando un grupo empresarial transfirió recursos de una subsidiaria a otra, a menudo se desperdiciaron, lo que sugiere que se produjo un túnel. Además, los efectos negativos de la disparidad entre el control y la propiedad y la ineficiencia interna del mercado de capitales eran más fuertes en las empresas que cotizaban en bolsa que en las privadas. Agradezco a los participantes en el XII Seminario Anual NBER sobre Economía del Este Asiático y la reunión mundial de congresos de la sociedad econométrica para comentarios sobre La versión anterior de este documento. Estoy especialmente agradecido a Simon Johnson ya un árbitro anónimo por sus valiosas sugerencias. Sus útiles comentarios han mejorado mucho el trabajo. Sin embargo, todos los errores restantes son míos. Por tres razones por lo menos. En primer lugar, los investigadores han demostrado cierta ineficacia en los mercados incluso en los países más desarrollados (De Bondt y Thaler, 1985, 1987). Lo y MacKinlay, 1988 - Conrad y Kaul, 1998 -. Los países en desarrollo también muestran ineficiencia del mercado de valores. 1 Por lo tanto, es probable que los precios de las acciones en Corea no reflejen toda la información disponible. En segundo lugar, Mossman, Bell, Swart y Turtle (1998) muestran que. Por Tarun Chordia, Lakshmanan Shivakumar. 2001. Un número creciente de investigadores sostienen que los patrones de series de tiempo en los retornos se deben a la irracionalidad del inversionista y, por lo tanto, pueden traducirse en ganancias anormales. La continuación de los retornos a corto plazo o el impulso es uno de esos patrones que ha desafiado cualquier explicación racional y está en desacuerdo con la eficacia del mercado. Un número creciente de investigadores sostienen que los patrones de series de tiempo en los retornos se deben a la irracionalidad del inversionista y, por lo tanto, pueden traducirse en ganancias anormales. La continuación de los retornos a corto plazo o el impulso es uno de esos patrones que ha desafiado cualquier explicación racional y está en desacuerdo con la eficiencia del mercado. Este artículo muestra que las estrategias de beneficios a momentum pueden ser explicadas por un conjunto de variables macroeconómicas rezagadas y los beneficios de las estrategias de impulso desaparecen una vez que las rentabilidades de las acciones se ajustan para su previsibilidad en base a estas variables macroeconómicas. Nuestros resultados proporcionan un posible papel para los retornos esperados que varían en el tiempo como una explicación de los retornos de impulso. ESTE DOCUMENTO EXAMINA LA RELATIVA importancia de factores comunes e información específica de la empresa para explicar la rentabilidad de las estrategias de negociación basadas en el impulso, documentadas por Jegadeesh y Titman 1993. La rentabilidad de las estrategias de impulso ha sido particularmente intrigante, ya que sigue siendo la única anomalía relacionada con el CAPM Inexplicado por el FamaFrench por Ravi Bansal, Robert F. Dittmar, Christian T. Lundblad. 2004. En este artículo mostramos que los riesgos económicos incorporados en los flujos de efectivo representan una gran parte de las diferencias transversales en las primas de riesgo entre los activos. Específicamente, modelamos la dinámica conjunta del consumo agregado observado y las tasas de crecimiento del flujo de efectivo de los activos como un vector-autorregresión (VAR). En este artículo mostramos que los riesgos económicos incorporados en los flujos de efectivo representan una gran parte de las diferencias transversales en las primas de riesgo entre los activos. Específicamente, modelamos la dinámica conjunta del consumo agregado observado y las tasas de crecimiento del flujo de efectivo de los activos como un vector-autorregresión (VAR). Desde el VAR, se mide el flujo de efectivo beta, que es el consumo beta de noticias relativas a la suma descontada constante de las tasas de crecimiento del flujo de efectivo esperado. Las diferencias transversales en las betas de flujos de efectivo representan más de 60 de la variación transversal de las primas de riesgo en 30 carteras, que incluyen 10 carteras clasificadas, 10 carteras clasificadas a la venta y 10 cargas de mercado. Nuestro trabajo empírico muestra que la compensación por este riesgo de consumo en los flujos de efectivo es positiva y altamente significativa. Nuestros betas de flujo de efectivo tienen mejores resultados que los modelos de referencia alternativos para explicar las diferencias transversales en los retornos medios de los activos. Proporcionamos una interpretación económica para nuestros resultados empíricos por Cars Hommes, Joep Sonnemans, Jan Tuinstra, Henk Van De Velden - Revisión de Estudios Financieros. 2005. Resumen: Se investiga la formación de expectativas en un entorno experimental controlado. Se pide a los sujetos que prevean el precio en un modelo estándar de tasación de activos. No tienen conocimiento de las ecuaciones de equilibrio de mercado subyacentes, pero conocen todos los precios realizados en el pasado y sus propias predicciones. Resumen: Se investiga la formación de expectativas en un entorno experimental controlado. Se pide a los sujetos que prevean el precio en un modelo estándar de tasación de activos. No tienen conocimiento de las ecuaciones de equilibrio del mercado subyacente, pero conocen todos los precios realizados en el pasado y sus propias predicciones. La demanda agregada del activo de riesgo depende de las previsiones de los participantes. El precio realizado se obtiene entonces del equilibrio del mercado con retroalimentación de las expectativas individuales. Cada mercado está poblado por seis sujetos y una pequeña fracción de los comerciantes fundamentalistas. Los precios realizados difieren significativamente de los valores fundamentales. En algunos grupos el precio de los activos converge lentamente al precio fundamental, en otros grupos hay oscilaciones regulares alrededor del precio fundamental. En todos los grupos los participantes se coordinan en una estrategia de predicción común. Las estrategias de predicción individual pueden ser estimadas y corresponden, para una gran mayoría de participantes, a simples reglas lineales de previsión autorregresiva. Por Soeren Hvidkjaer - REVISIÓN DE ESTUDIOS FINANCIEROS. 2006. Este artículo utiliza datos de transacciones para todas las acciones de NYSE / AMEX en el período 19832002 para estudiar cómo los inversionistas comercian en las carteras de impulso de Jegadeesh y Titmans (1993). Entre los pequeños oficios, hay una reacción extremadamente lenta a los retornos pasados. Por ejemplo, una inicial de compra de pequeña compra pressur. Este artículo utiliza datos de transacciones para todas las acciones de NYSE / AMEX en el período 19832002 para estudiar cómo los inversionistas comercian en las carteras de impulso de Jegadeesh y Titmans (1993). Entre los pequeños oficios, hay una reacción extremadamente lenta a los retornos pasados. Por ejemplo, existe una presión inicial de compra de pequeños comercios para las acciones perdedoras, y se convierte gradualmente en una intensa presión de venta durante el año siguiente. Los resultados son consistentes con la sub-reacción inicial seguida por la reacción tardía entre los pequeños comerciantes. Por otra parte, los desequilibrios de los pequeños intercambios durante el período de formación afectan significativamente los retornos de impulso, lo que sugiere que la falta de reacción entre los pequeños comerciantes contribuye al efecto momentum. Los grandes comerciantes, por el contrario, no muestran evidencia de sub-reacción, y los desequilibrios de los largetrade tienen poco impacto en los retornos posteriores. En general, los resultados sugieren que el impulso podría ser en parte impulsado por el comportamiento de los pequeños comerciantes. De Dimitri Vayanos, Paul Woolley. 2008. Proponemos una teoría racional del impulso y la reversión basada en la gestión delegada de cartera. Un inversor competitivo puede invertir a través de un fondo de índice o un fondo activo dirigido por un gerente con capacidad desconocida. Después de un shock de flujo de efectivo negativo a los activos en poder del fondo activo, el inversor se actualiza. Proponemos una teoría racional del impulso y la reversión basada en la gestión delegada de cartera. Un inversor competitivo puede invertir a través de un fondo de índice o un fondo activo dirigido por un gerente con capacidad desconocida. Después de un shock de flujo de efectivo negativo a los activos mantenidos por el fondo activo, el inversor se actualiza negativamente sobre la capacidad de los gerentes y migra al fondo índice. Si bien los precios de los activos en poder del fondo activo caen en previsión de las salidas de los inversores, se espera que la caída continúe, lo que dará impulso. Debido a que los flujos de salida empujan los precios por debajo de los valores fundamentales, los rendimientos esperados eventualmente aumentan, dando lugar a la inversión. Los flujos de fondos generan movimientos similares y efectos de lead-lag, siendo la previsibilidad más fuerte para activos con alto riesgo idiosincrásico. Derivamos soluciones explícitas para los precios de los activos, dentro de un equilibrio normal-lineal en tiempo continuo. Por Joseph Kang, Ming-hua Liu, Xiaoyan Ni - Diario. 2002. Utilizando acciones A accesibles sólo a los inversionistas locales (que representan 99 de los inversionistas en acciones en China), este documento analiza si las estrategias de inversión con horizonte temporal y horizonte intermedio generan beneficios anormales. Encontramos beneficios estadísticamente significativos anormales tanto para el arbitraje po. Utilizando acciones A accesibles sólo a los inversionistas locales (que representan 99 de los inversionistas en acciones en China), este documento analiza si las estrategias de inversión con horizonte temporal y horizonte intermedio generan beneficios anormales. Encontramos ganancias anormales estadísticamente significativas para ambas estrategias de inversión de cartera de arbitraje. El análisis detallado indica que: (1) el dominio absoluto de los inversores no institucionales conduce a un entorno de especulación excesiva y, por tanto, una excesiva reacción excesiva a la información específica de la empresa; (2) la sobreacción a la información específica de la empresa es la fuente más importante de la (3) los rendimientos de las acciones en el horizonte intermedio exhiben una reacción excesiva a los factores comunes y (4) la reacción excesiva al factor común es la principal razón detrás de la ganancia de impulso a plazo intermedio. Estos hallazgos son sólidos, entre otras cosas, para hacer propaganda y no sincronizar el comercio. Anatomía de las estrategias de negociación Jennifer S. Conrad Universidad de Carolina del Norte Kenan-Flagler Escuela de Negocios Gautam Kaul Universidad de Michigan, Stephen M. Ross Escuela de Negocios DE ESTUDIOS FINANCIEROS Vol. 11, No. 3 Resumen: En este trabajo utilizamos un único marco unificador para analizar las fuentes de beneficios a un amplio espectro de estrategias comerciales basadas en el retorno implementadas en la literatura. Se demuestra que menos del 50 por ciento de las 120 estrategias implementadas en el papel producen beneficios estadísticamente significativos y, incondicionalmente, las estrategias de impulso y contraria tienen igual probabilidad de ser exitosas. Sin embargo, cuando condicionamos el horizonte de retorno (corto, medio o largo) de la estrategia, o el período de tiempo durante el cual se implementa, surgen dos patrones. Una estrategia de impulso suele ser rentable en el horizonte medio (de tres a 12 meses), mientras que una estrategia contraria establece beneficios estadísticamente significativos en horizontes largos, pero sólo durante el subperíodo 1926-1947. Más importante aún, nuestros resultados muestran que la variación transversal de los rendimientos medios de los valores individuales incluidos en estas estrategias juega un papel importante en la rentabilidad de las estrategias. La variación transversal puede potencialmente explicar la rentabilidad de las estrategias de impulso y también es responsable de atenuar los beneficios de las reversiones de precios a estrategias contraria a largo plazo. JEL Clasificación: G12 Fecha de publicación: 15 de junio de 1998 Sugerido Citation Conrad, Jennifer S. y Kaul, Gautam, An Anatomy of Trading Strategies. REVISIÓN DE ESTUDIOS FINANCIEROS Vol. 11, No. 3. Disponible en SSRN: ssrn / abstract95168
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