Cómo calcular su rendimiento de inversión ¿Qué retorno de inversión anual prefiere tener: 9 o 10 Todas las cosas son iguales, por supuesto, alguien prefieren ganar 10 de 9. Pero cuando se trata de calcular los retornos de inversión anualizados, todas las cosas no son iguales Y las diferencias entre los métodos de cálculo pueden producir sorprendentes disimilitudes a lo largo del tiempo. En este artículo, bien mostrar que los rendimientos anualizados se pueden calcular y cómo estos cálculos pueden sesgar las percepciones de los inversores de sus retornos de inversión. Un vistazo a la realidad económica Sólo observando que hay diferencias entre los métodos de cálculo de retornos anualizados, planteamos una pregunta importante: ¿Cuál opción refleja mejor la realidad? Por realidad, nos referimos a la realidad económica. Así que, ¿qué método determinará cuánto dinero extra un inversionista tendrá en su bolsillo al final del período? Entre las alternativas, el promedio geométrico (también conocido como el promedio compuesto) hace el mejor trabajo de describir la realidad de retorno de inversión. Para ilustrar, imagine que tiene una inversión que proporciona los siguientes rendimientos totales en un período de tres años: Año 1: 15 Año 2: -10 Año 3: 5 Para calcular el rendimiento promedio compuesto. Primero añadimos 1 a cada declaración anual. Que nos da 1,15, 0,9 y 1,05, respectivamente. Luego multiplicamos esas cifras y elevamos el producto al poder de un tercio para ajustar el hecho de que hemos combinado los retornos de tres períodos. Numéricamente esto nos da: Por último, para convertir a un porcentaje, restar el 1, y multiplicar por 100. Al hacerlo, nos encontramos con que ganamos 2,81 anualmente durante el período de tres años. Este retorno refleja la realidad Para comprobar, utilizamos un ejemplo simple en términos de dólares: Comienzo del período Valor 100 Año 1 Retorno (15) 15 Año 1 Valor final 115 Año 2 Valor inicial 115 Año 2 Retorno (-10) -11,50 Año 2 Valor final 103,50 Año 3 Valor inicial 103,5 Año 3 Rendimiento (5) 5,18 Final del período Valor 108,67 Si simplemente ganábamos 2,81 cada año, también tendríamos: Año 1: 100 2,81 102,81 Año 2: 102,81 2,81 105,70 Año 3: 105,7 2,81 108.67 Desventajas del cálculo común El método más común de calcular promedios se conoce como la media aritmética. O promedio simple. Para muchas mediciones, el promedio simple es preciso y fácil de usar. Si queremos calcular la precipitación media diaria para un mes en particular, un promedio de bateo de los jugadores de béisbol, o el saldo promedio diario de su cuenta corriente. El promedio simple es una herramienta muy apropiada. (Para la lectura relacionada, vea ¿Cuál es la diferencia entre los promedios aritméticos y geométricos?) Sin embargo, cuando queremos conocer el promedio de retornos anuales que se componen. El promedio simple no es exacto. Volviendo a nuestro ejemplo anterior, vamos ahora a encontrar la rentabilidad promedio simple para nuestro período de tres años: Como vimos anteriormente, el inversor realmente no mantiene el equivalente en dólares de 3,33 compuesto anualmente. Esto demuestra que el método del promedio simple no captura la realidad económica. (Para obtener más información, vea Superación de los compuestos en el lado oscuro). Afirmar que ganamos 3,33 por año comparado con 2,81 puede no parecer una diferencia significativa. En nuestro ejemplo de tres años, la diferencia exageraría nuestros rendimientos en 1,66 o 1,5. Más de 10 años, sin embargo, la diferencia se vuelve más grande: 6.83, o un 5,2 exageración. El factor de volatilidad La diferencia entre los rendimientos medios simples y compuestos también se ve afectada por la volatilidad. Imaginemos que en lugar de eso tenemos las siguientes rentabilidades para nuestra cartera en tres años: Año 1: 25 Año 2: -25 Año 3: 10 En este caso, el rendimiento promedio simple seguirá siendo 3,33. Sin embargo, el rendimiento promedio compuesto disminuye en realidad a 1,03. El aumento del spread entre los promedios simples y compuestos se explica por el principio matemático conocido como la desigualdad de Jensens para un rendimiento promedio simple dado, el rendimiento económico real - el retorno promedio compuesto - disminuirá a medida que aumente la volatilidad. Otra forma de pensar en esto es decir que si perdemos 50 de nuestra inversión, necesitamos un retorno de 100 para volver al punto de equilibrio. Lo contrario también es cierto si la volatilidad disminuye, la brecha entre los promedios simples y los compuestos disminuirá. (Para la lectura relacionada, vea Usos y límites de la volatilidad. Y si ganamos la misma rentabilidad cada año durante tres años - digamos con dos certificados de depósito diferentes-, los rendimientos promedio compuesto y simple serían idénticos. Compounding and Your Returns ¿Cuál es la aplicación práctica de algo tan nebuloso como la desigualdad de Jensens? Bueno, ¿cuáles han sido los retornos promedio de sus inversiones en los últimos tres años ¿Sabe cómo se han calculado? ) Consideremos el ejemplo de una pieza de marketing de un gestor de inversiones que ilustra una forma en la que las diferencias entre promedios simples y compuestos se torcieron. En una diapositiva en particular, el gerente afirmó que debido a que su fondo ofrecía menor volatilidad que la SampP 500, los inversionistas que eligieron su fondo terminaría el período de medición con más riqueza que si invirtieran en el índice, a pesar de que hubieran recibido el Mismo retorno hipotético. El gerente incluso incluyó un gráfico impresionante para ayudar a los posibles inversionistas a visualizar la diferencia en la riqueza terminal. Verificación de la realidad: los dos grupos de inversores pueden haber recibido los mismos rendimientos promedio simples, pero lo que más seguramente no recibieron el mismo rendimiento promedio compuesto - el promedio económicamente relevante. Conclusión Los rendimientos medios compuestos reflejan la realidad económica real de una decisión de inversión. Entender los detalles de su medición del desempeño de la inversión es una pieza clave de la administración financiera personal y le permitirá evaluar mejor la habilidad de su corredor. Gestor de fondos o gestores de fondos mutuos. ¿Qué retorno de inversión anual prefiere tener: 9 o 10 La respuesta es: Depende de qué retorno realmente pone más dinero en su pocket. Realities of Full-Time Option Trading Demasiados overconfident newbies sirven como forraje de cañón para los más experimentados, Pacientes comerciantes. Pero si usted entra en esta industria preparada y con expectativas razonables, puede ser capaz de hacer una vida cómoda. ¿Cuánto puedo esperar para ganar opciones comerciales ¿Cuál es un rendimiento razonable en mi opción de inversión ¿Cuánto tiempo tomará antes de que pueda convertirse en un operador de la opción rentable Estas son preguntas más frecuentes. La mayoría de los comerciantes nueva opción hacen la suposición incorrecta de que será un éxito, y la única pregunta es cuánto deben anticipar ganancias. Un lector me preguntó una vez si podía esperar ganar una vida suficiente y apoyarse en su jubilación al negociar opciones. ¿Cuánto dinero tenía para invertir 5.000? El desafortunado hombre pensaba que podía ganar entre 60 y 100 por mes cada mes, sin pérdidas que erradicarían su cuenta. Y esto es suponer que él consideraría 3.000 a 5.000 por mes para ser un ldquoliving. rdquo Obviamente, un sueño es sólo eso: Un objetivo inalcanzable. Sin embargo, es una pregunta legítima. Supongamos que un comerciante experimentado, que está ganando dinero en su opción comercial, debe considerar convertirse en un comerciante profesional y quizás dejar el trabajo de día para operar a tiempo completo. Seguramente la expectativa de ingresos es una consideración muy importante. Por ejemplo, herersquos una pregunta que recibí recientemente por correo electrónico y mi respuesta: ldquoHi Mark, Tengo algunas preguntas personales para youmdashwhat rendimiento anual promedio que obtuvo cuando el comercio ldquofull-timerdquo, lo que el retorno es razonable esperar (suponiendo un número de Perdiendo los oficios, por supuesto) cuando se negocia semi-agresivo, no demasiado conservador (trading 15-delta condors de hierro) Mi deseado, el rendimiento anual ideal es 20. Irsquom no hablando de retorno sobre el margen, ROI, Irsquom interesado en el promedio de retornos totales. Y el segundo questionmdashdid que han perdido años vendiendo spreads Razón le pido que en algunos años Irsquom con la esperanza de comercio para ganarse la vida y Irsquom todavía decidir (y probar) qué vehículos financieros y estrategias funcionan mejor para mí. Gracias. rdquo Mi respuesta Irsquom contento de que esté considerando este plan al menos unos años antes de estar listo para dar el paso. Usted quiere una oportunidad de construir capital y estar seguro de que está listo para renunciar a su empleo. Algunos de mi respuesta es personal, pero itrsquos la verdad. Pasé años escribiendo llamadas cubiertas, porque mi corredor no me permitía vender putas en metálico, y yo aún no era fanático de los cóndores de hierro. Por lo tanto, mi ROI no tiene sentido para usted, porque esa estrategia es muy dependiente de la selección de acciones decentes y en la elección de lo agresivo que debe ser al escribir opciones. Siempre escribí en el dinero (ITM) llamadas. Lo hice bien, pero me aplasté en la burbuja tecnológica. Años más tarde, cuando cambié a los cóndores de hierro, gané un beneficio durante 14 meses consecutivos, y no negocio los diferenciales de probabilidad muy alta (85 a 90). Esa racha ganadora no volverá a suceder en mi vida. Las pérdidas son parte del juego. I donrsquot realmente tienen una buena respuesta en lo que usted debe esperar. Leo sus palabras descriptivas, pero significan cosas diferentes para diferentes personas. LdquoConservativerdquo es una palabra difícil, y lo que usted considera ser semi-agresivo podría ser escandalosamente peligroso para alguien más. Pero déjeme decirle esto: A veces los mercados son perfectos para los cóndores de hierro. Los mercados se mueven hacia arriba y hacia abajo, pero no demasiado lejos, y finalmente salir del comercio con un buen beneficio En este escenario, he sido capaz de ganar más de 20 (del valor de mi cuenta entera no ROI) en un solo mes . Les aseguro que esto no sucedió con demasiada frecuencia. Cuando los mercados son buenos, debemos tomar lo que ofrecen. Para mí, eso no sugiere ser codicioso. Trato de intercambiar cóndores de hierro de 90 días y recolectar unos 300 de diez puntos RUT ICmdash270 a 350. Todavía cubrí la ldquolittle guysrdquo cuando la propagación se reduce a 20 centavos. Puedo pujar 15 centavos parte del tiempo. Hoy estoy haciendo una oferta de 25 centavos para tratar de cerrar algunos spreads de llamadas de julio. Cuando el mercado se vuelve volátil, todo cambia. El flujo de ingresos sólidos se evapora y usted puede perder mucho dinero en una prisa. ¿Qué debes hacer? Puedes sentarte al margen. Puede cortar el tamaño de la posición. Es posible que prefiera ajustarse rápidamente cuando olfatea problemas. Pero usted debe cambiar algo sobre la forma en que el comercio. Y es especialmente importante reconocer que los días de fácil beneficio han desaparecido. Ellos regresarán, pero no sabrás cuándo. Itrsquos fácil ganar dinero con cóndores de hierro. Irsquove dijo que antes Sin embargo, es más fácil perder dinero negociando hierro condorsmdashand itrsquos demasiado fácil perderlo en grandes trozos. Thatrsquos por qué la gestión de riesgos es vital. Usted puede ser un poco terco, pero sólo un poco. Sobre-confianza de ganar las rayas puede causar un montón de daño En cuanto a los cóndores de hierro ldquoconservativerdquo (15-delta), donrsquot considero que estos son demasiado conservadores. Aunque frecuentemente comercializo cóndores de hierro de 15 a 17 delta (IC) con la llamada individual y el delta puesto de la opción que se vende en ese rango de delta, ciertamente clasificaría eso como semi-agresivo. El comercio de cóndores de hierro de 15-delta daría como resultado los máximos beneficios (todas las opciones caducan sin valor) 70 de la fecha en que cerrar los ojos y mantener hasta el final. Espero que sepas mejor que tratar de hacer eso. PRÓXIMO: Es un 20 Posible Posibilidad Publicar un Comentario Videos Relacionados sobre OPCIONES Próximas Conferencias ContáctenosDo Call Options Tiene altas expectativas de regreso por Brian Tomasik Primera redacción: verano de 2007 última actualización: 14 de abril de 2015 Resumen En teoría, Las opciones de compra de dinero deben ofrecer retornos esperados extremadamente altos, a veces tasas anualizadas de 100, 200 o más. Al menos un estudio ha confirmado magnitudes de retorno sobre las opciones de los índices, al menos cuando se ignoran los márgenes de oferta y demanda y los costos de transacción. Sin embargo, otro estudio sobre las opciones de futuros de índices encontró que las opciones de compra, especialmente las de fuera del mercado, ofrecen retornos esperados bajos o negativos, posiblemente debido a un sesgo favorito-longshot. Un tercer estudio de las opciones de acciones individuales también encontró que las llamadas tenían retornos esperados negativos que se volvieron más negativos a precios más altos de la huelga. Por lo tanto, aunque una buena idea en teoría, el apalancamiento implícito de las opciones de compra fuera del dinero no parece ser una forma factible para que los altruistas de riesgo neutro para lograr altos retornos esperados. También vale la pena señalar que ciertos grupos se oponen a las opciones y apalancamiento en general, especialmente los estudiosos islámicos, pero también algunos comentaristas occidentales preocupados por la inestabilidad financiera. Introducción Supongamos que recauda 15.000 para una causa caritativa. Planea invertir el dinero en los mercados de capitales durante unos años y luego regalarlo. Los donantes altruistas generalmente deben ser menos aversos al riesgo que los donantes egoístas, por lo que podría tener sentido invertir ese dinero en valores de alto riesgo. Una forma de hacerlo es invertir en acciones regulares de riesgo. Ibbotson Associates reporta los siguientes rendimientos geométricos promedio durante el período 1925-2000. (Tenga en cuenta que estas cifras no consideran impuestos sobre las ganancias de capital.) Para hacer mejor que 12.4, un inversionista podría tomar una posición apalancada en una acción de la pequeña empresa. Los corredores de bolsa permiten a los inversionistas abrir cuentas de margen a través de las cuales pedir dinero prestado para comprar más acciones. Los inversionistas pueden pedir prestado hasta 50 del precio de compra, así que si usted tiene 5.000, usted podría pedir prestado otro 5.000 y comprar el valor de 10,000 de acción. Dado que el rendimiento esperado de su acción (digamos 7) sería mayor que el rendimiento esperado de su deuda (digamos 4), que, en promedio, mejorar sus rendimientos. La Reserva Federal impone un margen mínimo de mantenimiento de 25 en cuentas de margen, por lo que el poder de apalancamiento no es ilimitado. En la práctica, puede ser mejor invertir dinero en fondos apalancados capaces de tomar préstamos mucho más cerca de la tasa libre de riesgo, aunque también es importante considerar los ratios de gastos y otras características relevantes de dichos fondos (véanse las páginas 8- 9 de Dean P. Foster, Sham M. Kakade y Orit Ronen, Retiro Temprano Usando Inversiones Apalancadas). Opciones como apalancamiento Otra forma de lograr apalancamiento, al menos en teoría, es mediante la compra de opciones de compra. Especialmente los que están fuera del mercado. A medida que el concepto de una cartera de replicación deja claro, las llamadas son teóricamente equivalentes a las posiciones accionadas de acciones, con la cantidad de apalancamiento aumentando con el precio de ejercicio. El apalancamiento también se puede lograr con futuros. A diferencia del apalancamiento a través de las cuentas de margen, el apalancamiento implícito en estas inversiones debe basarse en una tasa de interés cercana a la tasa libre de riesgo, o bien sería posible el arbitraje (Foster, Kakade y Ronen, p.19). Aquí está un libro de Excel que permite al usuario calcular retornos de opciones esperadas teóricas basadas en dos fórmulas diferentes. La primera es una tasa de retorno esperada instantánea que utiliza la fórmula (tasa de interés instantánea esperada esperada - tasa sin riesgo) (tasa de interés anualizada esperada - tasa libre de riesgo) (precio de la acción / precio de la opción) (delta de la opción). Véase, p. pag. 687 de Robert L. McDonald, Mercados de Derivados. 2ª edición, 2006, o este enlace. La segunda fórmula se toma de Mark Rubinstein, una fórmula simple para la tasa esperada de rendimiento de una opción en un período finito de tenencia, Journal of Finance 39: 5 (1984): pp. 1503-1509. (Supongo que la estimación de los inversores de la volatilidad es la misma que la estimación de los mercados.) Heres un ejemplo de cálculo utilizando el libro. Supongamos que un stock está actualmente en 40, tiene una rentabilidad aritmética anual esperada de 11, tiene un rendimiento de dividendo aritmético de 2, y tiene una volatilidad de rendimientos logarítmicos de 0.3. Supongamos que compramos una opción de compra europea el 21 de agosto de 2007, con el precio de ejercicio 50, que expira el 21 de diciembre de 2007. Tenemos la intención de vender la opción el 21 de octubre de 2007. Nuestra rentabilidad esperada anual anualizada es entonces de 80 , Y nuestra rentabilidad esperada anualizada utilizando la fórmula de Rubinstein es 109. (Obsérvese que la anualización es válida porque el valor esperado de un producto es el producto de los valores esperados para las variables aleatorias independientes.) Los retornos esperados aquí no son los mismos que los retornos típicos usualmente , Los precios de las opciones disminuyen con el tiempo. Si, en lugar de vender la opción el 21 de octubre, lo mantuvimos hasta su vencimiento, sólo hay una probabilidad de que pagara algo. Un artículo de asesoramiento sobre inversiones informa que las opciones de compra de LEAP (a largo plazo) de fuera del dinero tienen un riesgo extremadamente alto pero posiblemente también un rendimiento esperado extremadamente alto. Teoría cumple con los datos ¿Son tan altos rendimientos esperados confirmados por los datos reales En al menos un estudio fueron. Las siguientes figuras se toman de la p. 993 de la Opción Esperada Devuelve por Joshua D. Coval y Tyler Shumway, The Journal of Finance. 56,3 (2001): págs. 983 - 1009. Representan retornos semanales para las opciones de compra europeas de SampP 500 entre enero de 1990 y octubre de 1995, los tiempos de expiración de las opciones eran aproximadamente de un mes. (Los autores también calcularon los rendimientos diarios promedio de las llamadas de SampP 100 entre 1986 y 1995, los resultados fueron comparables y, si acaso, incluso más altos.) Precio de ejercicio - precio de las acciones () Días por semana o si representan rendimientos medios de una semana a otra, incluidos los días que no son de negociación. Si el primero, podemos suponer 252 días de negociación por año y calcular un ingenuo rendimiento esperado anual de (1,0413) (252/7) 4,29, o 329. En este último caso, tenemos (1,0413) (365,24 / 7) 8,26, O 726. Estos rendimientos se basan en los precios de las opciones calculados como un promedio de cotizaciones de oferta y de oferta. Por lo que los rendimientos reales deberían ser un poco más bajos. Las cifras también ignoran los costos de transacción de los corredores. Y, por supuesto, como un vistazo a la media muestra semanal muestra, el riesgo involucrado es sustancial. Al menos otro estudio encontró resultados drásticamente diferentes. Stewart D. Hodges, Robert G. Tompkins y William T. Ziemba examinaron el SampP 500 y el FTSE 100, De 1985 a 2002 y encontró que los retornos mensuales / trimestrales eran, en conjunto, poco impresionantes o incluso negativos (p.10). En algunos niveles de precio de huelga, las llamadas tenían rendimientos promedio de 5, 7 o 13, pero otros tenían rendimientos de -3, -7 o -14. Las peores fueron las opciones más alejadas del dinero, con rendimientos promedio de -96 o menores. Los autores encontraron resultados similares para las opciones sobre los futuros de la Libra Esterlina / Dólar Americano, excepto (sorprendentemente) para los más fuera del dinero, que promediaron un retorno de 329 (p.14). Un artículo de 2007 de Sophie Xiaoyan Ni, Stock Option Returns: Un rompecabezas, aborda directamente el conflicto entre la teoría y la evidencia. Señala en el Resumen: Bajo hipótesis muy débiles, los retornos esperados de las opciones de compra europeas deben ser positivos y aumentar en el precio de ejercicio. Este documento investiga los rendimientos de las opciones de compra de acciones individuales que no tienen un día antes del vencimiento. Las principales conclusiones son que durante el período de 1996 a 2005 (1) las llamadas fuera de la red tienen retornos promedio negativos y (2) los retornos promedio de las llamadas de alta huelga son menores que los de las llamadas de baja huelga. Se presentan pruebas preliminares que son consistentes con la búsqueda de riesgo por parte de los inversores que contribuyen a las devoluciones de las llamadas desconcertantes. Las páginas 42 a 46 del documento incluyen los siguientes datos: Precio de ejercicio / Precio de la acción Retorno promedio de un mes de la retención de la opción de compra hasta la expiración utilizando precios bid-ask-punto medio () () Promedio de retorno de tres meses de la opción de compra a vencimiento mediante los precios bid-ask-medio () Promedio de retorno de un mes de la opción de compra a vencimiento con los precios de venta () Encuentro un resultado general y consistente Que las devoluciones de opciones de compra son bajas en promedio y disminuyendo en el precio de ejercicio. Solamente las opciones del dinero que se mantienen durante un mes muestran retornos positivos. Las opciones de "out-the-money" ofrecen grandes rentabilidades negativas en promedio, consistentes con la inversión de riesgo por parte de los compradores. Incluyendo las opciones en la cartera con mayor frecuencia resulta en un bajo rendimiento en relación con la cartera de referencia. Sin embargo, una cartera que incorpora opciones escritas puede superar a la de referencia sobre una base bruta y ajustada al riesgo. Comentarios de los lectores Un lector de este artículo me escribió con algunos de sus pensamientos. El resto de esta sección en su mayoría cita este mensaje de los lectores, con algunas modificaciones de mi parte. Lo que me interesó en este tema fue el libro Lifecycle Investing de Ian Ayres y Barry Nalebuff que abogan por el uso de apalancamiento para la inversión de jubilación. Me pareció que la idea general era buena, aunque no entrar en mucho detalle sobre la mecánica de apalancamiento. Sugieren profundas llamadas en el dinero del SP500 como una opción para obtener apalancamiento. Los autores entran en más detalle en la diversificación a través del tiempo. Demuestran que para las llamadas SP500 de un año, usted tiene que profundizar en el dinero (coeficiente de apalancamiento de 2: 1) para obtener una tasa efectiva de interés que hará que la estrategia funcione. No hay suficiente detalle en lo que publican para implementar la estrategia. Encontré estrategias de indexación mejoradas por Tristan Yates para ser de alguna utilidad. Él discute varias estrategias, y la estrategia de comprar anualmente en el dinero-2-year opciones de la llamada y entonces venderlas después de un año hizo sentido para mí. En una cuenta imponible, mi conjetura es que el uso de margen para obtener apalancamiento sería más exitoso. En una cuenta con ventajas fiscales, una estrategia de opciones de compra podría funcionar. Pero después de leer la literatura, no estoy totalmente convencido de eso. La ventaja del margen en una cuenta imponible es su deducible de impuestos. Por supuesto, eso depende de la tasa marginal de impuestos. Con las leyes fiscales apropiadas, es posible perder dinero en una base antes de impuestos usando margen, pero ganar dinero en una base después de impuestos. Esto se debe a que su interés puede ser totalmente deducible de los ingresos, pero sus ganancias de capital pueden diferirse y con frecuencia se gravan a una tasa menor que los ingresos a veces los dividendos también se gravan a una tasa más baja. Más referencias sobre las opciones devuelve: Conclusión Sin saber más, me parece que el uso de préstamos de margen ordinario es la manera más segura de obtener apalancamiento. Esa forma de apalancamiento es transparente y no se apoya en fórmulas teóricas sobre cómo deben valuarse los derivados (opciones o futuros). Mientras tanto, sería interesante explorar alternativas más allá del endeudamiento de margen en el caso de que algunas de ellas demuestren ofrecer mayores retornos esperados en la práctica y no sólo en teoría.
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